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周家俊认为，新政策要求机构不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用，这意味着很多烧钱厉害的在线教育机构的市场推广不会那么激进了，但其商业模式不会受到太多影响。但正如国家出台了网约车的报废年限，并要求网约车司机也考取上岗证，很多网约车司机选择不再继续开网约车。政策的收紧，也是要通过对培训老师的限制来整治行业乱象，如果从业者不足，必然会影响培训机构的生意，而线上机构烧钱抢用户的疯狂也要告一段落了。

本轮隔夜回购利率R001在6月24日开始逼近“1”（1.0655%），7月2日跌破“1”（0.9842%），以R001出现下行趋势为起始点，期间10年期国债收益率下行约11bp，但同期短端R001大幅下行约115bp，总体而言，短端向长端的传导难言顺畅。从原因看，前3轮隔夜利率的下行均是货币政策明显宽松后的结果，但本次隔夜利率下行的货币政策基调是“稳健的货币政策要松紧适度”，导致本次隔夜利率大幅下行的主要原因是为应对包商银行事件冲击，央行多举措缓解流动性分层后导致的短期流动性过度充裕。

从商业的角度看，旺盛的需求下，业内企业也看到了其中的机遇。例如，滴滴在今年6月将单车与电单车整合升级为两轮事业部；e换电等一批新兴的共享换电企业从2018年开始，也备受投资人青睐。哈啰出行则在今年6月，联合蚂蚁金服、宁德时代首期共同出资10亿元成立合资公司，推出定位两轮电动车基础能源网络的“换电服务”。在三方的合作中，哈啰出行将利用此前运营共享单车积累的线上和线下资源布局换电柜，完善出行网络；蚂蚁金服旗下的支付宝在哈啰换电服务正式上线后，将作为用户使用的入口之一；宁德时代则为两轮基础能源网络提供电动化解决方案。

二、隔夜回购利率破“1”的历史回顾我们以R001作为观察指标，总结回顾了历史上三次类似的情形，简单加以分析：2005年5月-2005年11月：最低低至1.0530%，这一轮隔夜利率下行逼近“1”，主要是货币政策的数量工具作用，主要形式为发行央票。期间3个月期央票平均每月发行1，050亿元，2004年平均每月央票发行仅471亿元；期间3个月期央票发行利率低至1.0456%。2015年12月3个月期央票发行利率上行至1.8131%，较10月末快速上行65bp，相对宽松的货币政策有所转向，带动隔夜利率开始上行。

值得一提的是，相比于之前的征求意见稿，此次《暂行办法》由综合评级（ABCD四档）改为资产负债管理能力高和匹配状况好、资产负债管理能力较低和匹配状况较差、资产负债管理能力低和匹配状况差三类。对于资产负债管理能力高和匹配状况好的保险公司，根据市场需求和公司实际经营情况，监管将适当给予资金运用范围、模式、比例以及保险产品等方面的政策支持，鼓励经营审慎稳健的保险公司先行先试。

中银国际证券展望9月，利率中枢下行，风险偏好提升，市场有望迎来估值提升驱动的反弹窗口期，建议把握交易机会，关注高贝塔策略。国金证券站在当前时点，预判A股蓄势调整已较为充分，金色9月行情将逐步展开。中信证券9月下旬将是增量配置资金加速入场的起点，市场正式开始向上突围。配置上建议以金融消费为底仓，重点关注低估值品种。